Geri Dön

Portfolio diversification as a hedge against inflation in an emerging market: Turkey case

Gelişen bir ülkede enflasyondan korunmak için portföy çeşitlendirmesi: Türkiye örneği

PDF İndir

  1. Tez No: 647327
  2. Yazar: MUSTAFA ÖZER
  3. Danışmanlar: PROF. DR. BÜLENT GÜLOĞLU, PROF. DR. ŞAKİR GÖRMÜŞ
  4. Tez Türü: Yüksek Lisans
  5. Konular: Ekonomi, Economics
  6. Anahtar Kelimeler: Belirtilmemiş.
  7. Yıl: 2020
  8. Dil: İngilizce
  9. Üniversite: İstanbul Teknik Üniversitesi
  10. Enstitü: Sosyal Bilimler Enstitüsü
  11. Ana Bilim Dalı: İktisat Ana Bilim Dalı
  12. Bilim Dalı: İktisat Bilim Dalı
  13. Sayfa Sayısı: 142

Özet

İnsanlar dini hassasiyetlerinden dolayı içinde belirsizlik olan veya dinen yasak olan (faiz, kumar benzeri, v.s.) meseleleri ihtiva eden konvansiyonel finansal araçlardan kaçınmaktadır. Böylelikle enflasyon gibi reel geliri azaltan sorunlarla karşılaşmaktadırlar. Enflasyona karşı altın gibi yatırım araçlarına yönelerek korunsalar bile kayıtdışı kalmakta ve ulusal ekonomiye katkıda bulunamamaktadırlar. Burada akla iki soru gelmektedir: Dini hassasiyeti olan yatırımcılar için finansal enstrümanlar mevcut mudur? Eğer mevcut ise, yatırımcılar bunlara yatırım yaparak enflasyona karşı korunabilir mi? Bu çalışma dini hassasiyeti olan bir yatırımcının açısından varlıkları ele alıp enflasyona karşı korunma sağlayıp sağlamadıklarını test etmiştir. Bu yatırım araçları katılım30 endeksi, döviz kurları, altın, katılım bankaları kar payı oranları, sukuk ve konut fiyatları endeksidir. Hisse senetleri bireysel olarak analize dahil edilmiştir ve enflasyona karşı test edilmiştir. Katılım bankaları olarak veri mevcudiyetine göre Albarak Türk, Kuveyt Türk ve Türkiye finans seçilmiştir. Döviz kurları olarak dolar ve euro hesaba katılmıştır. Hazine, özel kesim ve dow jones sukuk endeksi analize dahil edilmiştir. Konut fiyat endeksi merkez bankası veri sisteminden elde edilmiştir. Çalışma maksimum Mart 2003- Kasım 2019 dönemini kapsamaktadır. Bütün hesaplamalar türk lirası cinsinden yapılmıştır. Bu varlıklar enflasyona karşı test edilmişlerdir. Katılım 30 da bulunan hisse senetleri ile ilgili kısa dönemde yatırım için uygun olmadığı, 8-16 ay arasında ise enflasyona karşı korunma sağladığı tespit edilmiştir. Döviz kurları da hisse senetleri gibi kısa dönemde korunma sağlamazken, 4-8, 8-16 ay aralarında enflasyona karşı korunma sağlamaktadırlar. Katılım bankaları kar payı oranları herhangi bir enflasyondan koruma sağlayamazken, devletin ihraç ettiği sukuk kısa dönemde koruma sağlamaktadır. Konut fiyat endeksi enflasyondan korunma için uygun değildir. Aynı şekilde konvansiyonel varlıklar da ele alınmış ve bunlar karşılaştırmalı olarak analiz edilmişlerdir. Dini hassasiyeti olan yatırımcılara seçilen varlıkların konvansiyonel muadilleri olarak tahvil (2, 5, 10 yıllık), bist30 ve dow30'da işlem gören hisse senetleri ve mevduat faizleri kullanılmıştır. Bist 30, katılım 30 endeksi ile aynı özellikleri gösterdiği tespit edilmiştir. Bunun nedeni olarak Bist 30'un Türkiye'deki en önemli 30 şirketi kapsadığı söylenebilir. Bist30'daki şirketler diğer tüm şirketleri domine etmektedir. Dow30 şirketleri incelendiğinde, bu endeksteki şirketler kısa dönem haricinde orta ve uzun dönemde de enflasyona karşı korunma sağladıkları söylenebilir. Bu noktada uluslararası hisse senetlerinin ulusal hisse senetlerine izafi olarak ulusal enflasyona karşı daha iyi performans gösterdiği söylenebilir. Mevudat faizi ile ile katılım bankaları kar payı oranları çoğunlukla ilişkisiz olduğu tespit edilmiştir. Aynı özelliği göstermekle birlikte enflasyona karşı korumada yeterli olmadığı sonucuna varılmıştır. Tavhil ile sukuk karşılaştırıldığında, tahvillerin orta ve uzun dönem de enflasyona karşı koruma sağladığı tespit edilmişken, devlet sukukunun sadece kısa dönemde koruma sağladığı tespit edilmiştir. Sukuk verisinin az olmasından dolayı uluslararası sukuk endeksi analize dahil edilmiştir. Bununla tahviller karşılaştırıldığında sukukun da orta ve uzun dönemde enflasyona karşı koruma sağladığı gözlemlenmiştir. Enflasyon ile varlıklar arasındaki ilişkinin araştırılmasında Dalgacık analizi kullanılmıştır. Dalgacık analizi zaman serilerini farklı dönemlere ayırarak farklı dönemlerdeki ilişkilerin yönü hakkında bize bilgi sağlamaktadır. Bu bakımdan Dalgacık analizi dinamik korelasyonlar bulmakta ve lokal analizler yapabilmektedir. Dolayısıyla dalgacık analizi bize iyi bir iktisadi olayları hikayeleştirme imkanı sunmaktadır. Dalgacık analizinin iki türü vardır: Sürekli dalgacık dönüşümü ve Kesikli dalgacık dönüşümü. Çalışmada Sürekli Dalgacık Dönüşümü (CWT) ile kesikli dalgacık dönüşümünün bir versiyonu olan Maksimum Örtüşen Kesikli Dalgacık Dönüşümü (MODWT) kullanılmıştır. Sürekli dalgacık dönüşüm çok fazla gereksiz bilgi ürettiği için katsayı tahmininde kullanılmamaktadır. Ancak bize grafiksel olarak güzel bir görsel hazırlamaktadır. Makisimum Örtüşen Kesikli Dalgacık analizi ise bize toplulaştırılmış olarak korelasyon katsayılarını hesaplama imkanı vermektedir. Maksimumum örtülen kesikli dalgacık analiz çalışmada sonuçların kontrolü için kullanılmıştır. MODWT analizinin sonuçları istatistiksel olarak anlamlı değildir. Bunun nedeni enflasyondan dolayı veriyi aylık olarak alma zorunluğudur. Gözlem sayısının yetersizliğinden dolayı sonuçlar istatistiksel olarak anlamsız çıkmaktadır. Sonuçları anlamsız olsa bile CWT analizi sonuçlarını doğrulamaktadır. Çalışmada son olarak Markowitz portföy analizi yapılmıştır. Markowitz portföy analizi ile etkin sınır tahmin edilmiştir. Minimum riskli ve maksimum getirili portföyler tahmin edilmiş, etkin sınır üzerindeki on köşe taşı portföy tablo halinde sunulmuştur. Ayriyetten Sharpe rasyosuna göre portföy de analize eklenmiştir. Çalışmada iki farklı portföy yapılmıştır: Konvansiyonel portföy ve dini hassasiyetlere uygun portföy. Konvansiyonel portföy çalışmadaki bütün varlıkları içerirken dini hassasiyetlere uygun portföy sadece uygun varlıkları hesaba katmıştır. Markwitz portföy analizinin sonuçlarına göre her iki portföyde de en yüksek pay sukukun olmuştur. Düşük riskli portföyde iki portföy karşılaştırıldığında konvansiyonel portföyde ikinci sırayı düşük bir oranda tahviller almaktadır. Bu durum dini hassasiyeti olan yatırımcının az da olsa düşük riskte konvansiyonele göre dezavantajlı olduğunu göstermektedir. Risk arttıkça iki farklı portföyde de altına ayrılan pay artmaktadır, ancak artış dini hassasiyeti olan yatırımcıda daha fazladır. Belli bir eşiğe gelene kadar altının payı artmakta belli bir risk oranından sonra altının payı her iki portföyde de ciddi oranda düşmektedir. Döviz kurları düşük riskte çok küçük oranda tercih edilmektedir. Risk arttıkça hisse senetlerine olan yatırım artmaktadır. Bu durum iktisat teorisiyle uygun düşmektedir: Risk arttıkça getiri artar. Riskin yüksek olduğu durumda dini hassasiyetlere uygun portföyde katılım 30 endeksi en yüksek oranda paya sahipken, konvansiyonel portföyde katılım 30'un payı yarı yarıya düşmektedir. Bu durum dini hassasiyyeti olan yatırımcının yüksek riskte ciddi anlamda dezavantajlı olduğunu göstermektedir. Aynı zamanda konvansiyonel portföyde yönelim uluslararası hisse senetlerine olmaktadır. Bu durum ulusalarası hisse senetlerinin ulusal hisse senetlerinden daha iyi bir getiri sağladığını göstermektedir. Sonuç olarak sukuk dini hassasiyeti olan bir yatırımcı için çok önemli bir yatırım aracıdır. Tahvil gibi vergilendirmede, alım komisyon maliyetinde aynı olduğunu ve ikincil piyasasının da tahvil gibi likit ve ulaşılabilir olduğunu varsayarsak sukuk, hem konvansiyonel yatırımcıya hem de dini hassasiyeti olan yatırımcıya ciddi getiriler sağlayabilir. Bu noktada politika yapıcı olarak devlete sukuk piyasasının güçlendirilmesi ve derinleştirilmesi noktasında görevler düşmektedir. Altın yüksek riskte önemini korumaktadır. Hisse senetleri ise uluslararası hisse senetleri ile karşılaştırıldığında yeterince iyi olmadıkları tespit edilmiştir. Bundan dolayı hisse senetleri ihraç eden firmaların finansman araçlarına yönelik çalışmalar önem arz etmektedir.

Özet (Çeviri)

This study investigates whether a faith-based investor could hedge against inflation with different asset components. Likewise, conventional assets were also considered and these analyzes were made comparatively. In order to protect against inflation, in accordance with religious sensitivity, assets compliant with Shariah provisions were handled. In the study, stocks indexed in the participation index, housing price index, gold, profit shares of participation banks, sukuk and foreign exchange rates covering the period of maximum March 2003 - November 2019 were used. As their conventional counterparts bonds, stocks indexed in bist30 and dow30 and deposit rates are added to the investigation. Participation banks, Albaraka Turk, Kuwait Turk and Turkiye Finans has been selected as they have available data for investigating period. Dollar and euro are taken into account as exchange rates. Government sukuk, private sector sukuk and dow jones sukuk index were included in the analysis. All calculations are made in Turkish lira. Wavelet analysis was used to investigate the relationship between inflation and assets. Wavelet analysis divides the time series into different periods, providing us with information about the direction of relationships in different periods. Continuous Wavelet Transform (CWT) and Maximum Overlap Discrete Wavelet Transform (MODWT) were used in the study. Markowitz Modern Portfolio Theory was included in the analysis for portfolio diversification. Conventional and in accordance with sharia provisions, two separate portfolios are created and compared. According to the CWT results, the short-term relationship between inflation and assets is low, erratic and sparse. While national stocks provide protection from inflation in the medium and long term, international stocks also provide protection in the short term. The direction of the relationship between gold and inflation is generally positive. Especially the performance of gold in the global crisis period is evidence that gold is a safe haven. While profit shares of participation banks do not show any significant relationship direction, the relationship between foreign currencies and inflation vary for different horizons. While the sukuk issued by the Treasury provide protection in the short term, the relationship between private sector sukuk and inflation is uncertain. MODWT results confirm CWT findings. It has been determined that there is a low positive or negative relationship between inflation and assets. In the long run, the relationship between inflation and assets is weak. In the portfolio analysis, when the conventional and sharia-compliant portfolios were compared, it was determined that the sukuk maintained its share in both portfolios. For a faithbased investor, at low risks sukuk is the most important investment tool. Up to a certain risk gold, after a certain risk stocks are more preferred than other stocks. It was observed that gold plays also an important role in portfolio diversification. The trend towards international stocks in the conventional portfolio shows that the performance of national stocks is weak.

Benzer Tezler

  1. Tez No

    106781

    Gelişmekte olan ülkelere yönelik uluslararası sermaye hareketleri ve Türkiye

    International capital flaws to emerging markets Turkey

    SERKAN ASLAN

    Yüksek Lisans

    Türkçe

    Türkçe

    2001

    EkonomiMarmara Üniversitesi

    Sermaye Piyasası ve Borsa Ana Bilim Dalı

    Y.DOÇ.DR. ÖZLEM KOÇ

  2. Tez No

    36923

    Döviz kurunu belirleyen faktörler ve kur riski

    Determination of foreign exchange rates and foreign exchange risk

    MEHMET COŞKUN ÖZAVNİK

    Yüksek Lisans

    Türkçe

    Türkçe

    1994

    BankacılıkMarmara Üniversitesi

    DR. SAADET TANTAN

  3. Tez No

    846833

    Testing the contagion between conventional and shari'ah-compliant stock indexes: A multi country study using wavelet analysis

    Konvansiyonel ve katılım hisse senedi endeksleri arasındaki finansal bulaşıcılığın test edilmesi: Wavelet analizi kullanılarak yapılan çok ülkeli bir çalışma

    BURHAN ULUYOL

    Doktora

    İngilizce

    İngilizce

    2012

    MaliyeINCEIF (International Centre for Education in Islamic Finance)

    İslam İktisadı ve Finansı Ana Bilim Dalı

    PROF. DR. MANSUR MASİH

  4. Tez No

    753500

    Gayrimenkul yatırım ortaklıkları hisse senedi performanslarına COVID-19 etkisinin analizi

    Analysis of the impact of COVID-19 on real estate investment trusts stock performances

    ALPARSLAN YARIKTAŞ

    Yüksek Lisans

    Türkçe

    Türkçe

    2022

    Ekonometriİstanbul Teknik Üniversitesi

    Gayrimenkul Geliştirme Ana Bilim Dalı

    DOÇ. DR. KEREM YAVUZ ARSLANLI

  5. Tez No

    410383

    Optimal ve etkin korunma oranına yönelik çok değişkenli oynaklık yaklaşımları: Türkiye ve İngiltere elektrik piyasaları üzerine bir analiz

    Multivariate volatility approaches for optimal and efficient hedge ratio: Empirical analysis of Turkish and UK electricity markets

    SEZER BOZKUŞ KAHYAOĞLU

    Doktora

    Türkçe

    Türkçe

    2015

    EkonometriDokuz Eylül Üniversitesi

    Ekonometri Ana Bilim Dalı

    PROF. DR. M.VEDAT PAZARLIOĞLU

Geri Dön